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BTC議題五:「面對全球市場競爭,活化金融資本浥注」 業者批政府「有效」監管「扼殺」資本市場

2017/09/06 文/林以璿、李虎門

0906議題五

BTC 最後一場議題「面對全球市場競爭,活化金融資本浥注」,政委吳政忠開場時表示,這是今年BTC最受關注的議題,也首次邀請財政部官員出席溝通,他希望與會者提意見的同時,也提出解決建議,共同為台灣生技產業尋找更好的出路。

 

首位主講人為台灣研發型生技新藥發展協會副理事長、上騰生技顧問股份有限公司董事長張鴻仁,分析了台灣創新研發公司在資本市場的機會與挑戰。

 

張鴻仁表示,泡沫化是一個新興創新產業必經的過程,但經過這幾年的生技事件,現在生醫資本市場可以說是一點生氣都沒有了,「我們要學習如何與泡沫應對,」他說。

 

張鴻仁2009年就曾經預言,「台灣將成為亞太地區中小型生技醫藥公司的籌資中心」,當時台灣資本市場更不成熟,但政府勇敢開放,不僅成了生技新藥產業發展的命脈,台灣生技籌資市場也成為亞洲各國非常欽羨的地方。

 

從勇敢開放變有效監督

他指出,經過幾波生技海嘯後,當前政府更側重的,已經從「勇敢開放」轉變成「有效監管」,但是有效管理卻是一門學問,更是一個挑戰。

 

張鴻仁引用台灣生物產業發展協會理事長李鍾熙的看法,「任何管制措施都不能改變生技醫藥產業高風險的事實,反而扼殺了好不容易形成的資本市場」,並認為,現在台灣的創新環境,燒錢的公司很難得到支持,因為創新的另一面,就是風險,生技新藥公司要走出「死亡幽谷」,一定要有資本市場的協助。

 

張鴻仁提醒,政府過去幾年的「管制」,已經很有效地「扼殺」了剛成形的資本市場。政府應該傾聽產業界建言,立即放鬆不合理的管制,更積極的做法在於開放外資管制、活絡資本市場、取消不合理的課稅。

 

中華民國股權投資協會秘書長暨臺灣天使投資協會秘書長蘇拾忠指出,美國生醫產業的資金鏈是一段接力賽,從技術概念驗證、取得專利到產品/技術確效的過程中,創投有機會投資,進入資本市場後,創投就會退出。

 

他進一步分析,臺灣生醫產業募資面臨「三缺一有」,分別是缺乏天使投資、缺乏早期登錄資本市場、缺乏私募取權基金(PE)協助藥廠購併,僅有創投獨挑大樑,但又只有2%的創投願意投資種子期公司,無法取代天使投資,且創投鮮少從事購併,無法代理私募股權基金。 

 

資本市場資金不挹注 產業難興

2013年1月,興櫃市場改變交易方式,從等價等量成交改為合理化成交。蘇拾忠觀察,興櫃市場逐漸活絡,從冷凍櫃被燒成熱灶,股價飆高,導致創投傾向在企業興櫃前投資,讓國內生醫產業的資金鏈漸漸與美國相同。 

 

他抱持正面態度指出,產創條例對天使投資的個人提供投資抵減,國發基金也提撥10億與天使投資共同投資,加上「公司法」修訂,讓創業者能發行無面額股票、天使投資可以投資反稀釋特別股,或轉換公司債,能追求高風險與高報酬。這些種種因素,或許或許有機會使2018年成為臺灣的天使元年。  

 

不過蘇拾忠也直言,若生醫產業無法獲得資本市場的資金挹注,將很難做得起來。他因此建議,已經上市櫃、賺錢的公司,應該要購併中小型公司,才能帶動產業往前發展。

 

行政院國家發展基金管理會副執行秘書、經濟部中小企業發展基金管理委員會委員蘇來守,則介紹了國發基金參與生技產業發展的機制。

 

蘇來守表示,一個產業需要發展,每個崗位都扮演著不同的位置,而國發會則是扮演資金提供的角色。

 

目前國發基金參與生技產業的方法有四種,包括直接投資生技相關企業、投資生技創業投資事業、合作投資生技相關企業,以及創業天使計劃。

 

直接投資生技相關企業主要是針對大型企業,投資生技創業投資事業偏向中小企業,合作投資生技相關企業則是加強策略性的投資。

 

這三種方式主要針對產業,而非學生創業項目,但若是有優秀的項目,可以申請創業天使計劃,作為創業的補助金。

 

除了不同類型的企業,國發基金還有針對產業創新的基金,包括上市櫃的公司,產品、策略、市場等的任何轉型,都可以申請輔助。

 

目前國發基金參與國內生技產業現況,直接投資生技相關企業計有14家,投資金額新台幣46.35億,佔總投資45家的30%以上;投資在生技創業事業計24家,已撥款金額為 59.75億元,也佔總投資家數85家的30%以上。

 

蘇來守強調,近年來國發基金對生技是相當支持的,生技產業大家跑的是接力賽,只有國發基金跑的是馬拉松,國發基金,在生技產業的各個階段,一直都是從頭到尾參與。「而高風險,也是高獲利,」他樂觀鼓勵產業應該多投資生技產業。

 

政府強調不存在潛規則

歷年來,金融監督管理委員會首度出席BTC 會議,副主任委員鄭貞茂代表出席,他首先表示,上週五行政院會議為了今天的議題從下午開會到晚上,財政部其實非常努力想要解決產業面臨的問題。

 

鄭貞茂說明了如何擅用多元籌資機制,以加速產業發展動能。他指出,台灣近年已經建構了多層次的資本市場,提供不同規模、發展階段的企業最適合的籌資管道,「但不同的資本階段,審查的條件都不會一樣,」鄭貞茂同時提醒。

 

經濟部審查上市櫃的重點,在於申請公司的產品、技術以及研發層面,會仔細檢閱棋公開說明書,了解公司的願景以及對投資人的承諾;證交所注重的在於公司內部的控制制度、維持營運穩定性、未來發展性及資訊揭露。

 

鄭貞茂也以泰福生技上市案為例強調,國內的審查制度絕對不存在所謂潛規則、黑箱作業,泰福事件是業者自己強調3-5年可以獲利,自願被鎖股,在上市櫃申請時,絕對沒有刁難。

 

他也強調,產業質疑上半年生技上市櫃創歷年新低,主因受櫃買中心潛規則阻礙,其實是因為財報年報每年四月才公告影響,生技上市櫃案一般都會集中在下半年。

 

而當前上市櫃生技公司併購時,標準也已經放寬。105年證交所/櫃買中心已經比照IPO,放寬科技事業取得經濟部出具的意見書,得以豁免獲利審查標準。

 

經濟部工業局副局長游振偉從產業輔導的角度,討論如何推動台灣生技醫藥產業走向國際。

 

台灣生技產業多屬於中小型企業,而且同質產品多,很難與國際競爭者相抗衡。生技公司高度研發與法規管制的特性,須有長期資金挹注,但是國內企業併購規範,並不利於企業的併購與資金的匯集。

 

政府以獲利為審查標準 造成惡性循環

工業局副局長游振偉則提出了四項針對台灣生技產業的策略,包括了提升出口動能、擴大產業規模;在生技新藥產業發展條例中,兼顧創新與就業;以及強化科技事業審查的意見交流;最後是降低企業併購的租稅成本,提高企業併購意願。

 

至於業界所關心,生技新藥產業發展條例兼顧創新與就業方面,以及強化科技事業審查的意見交流方面,當前正在針對現況有待進步的部分,進行研討改革。如降低企業併購的租稅成本,或透過資源串聯,以提高企業併購意願。

 

游振偉也總結建議,政府應運用台灣醫藥品聯盟及規劃,成立台灣醫材國際聯合行銷聯盟,提升國產藥品外銷動能。還可以透過加強科技事業上市櫃業務機關相互交流,提升科技事業上市櫃審查效能。

 

不過,針對當前生技資本市場,產業顯然憂心忡忡也不甚接受金管會回應。孔繁建委員首先指出,政府表示歡迎外資,但實際上限制太多,特別是對於含有陸資的外資更是畏懼;再者,M&A併購管制也要鬆綁。 

 

張有德委員也表示,目前興櫃/上市櫃的審核辦法,似是以獲利的可能性作為審查標準,然而,生技公司卻是很難有穩定獲利確切時間點。因此,生技公司的因應措施,就是盡量緊壓它的獲利時間,甚至設法寫出可能達不到的目標,這樣的情況,只會造成惡性循環。

 

TLC總經理葉志鴻表示,美國生技產業IPO時,主要以專利與法規兩點來衡量生技公司的價值,而非獲利營收,有專業的專利律師進行分析查核公司無形價值,承銷券商部分則訂定公定的總承銷量市值比例(5%~8%)作為服務費用,讓股價回歸市場機制。台灣若要效仿的話,可以成立類似第三鑑價單位來執行。

 

資誠會計師事務所副所長曾惠瑾則指出,連韓國、香港的創新板都已經出來,鄰近各國資本市場的都在加速開放、改革,台灣資本市場持續低迷,若導致優質生技公司面臨財務危機,恐怕更是政府不樂意看得的。

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