2016年02月18日 星期四 23:57:08

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改善生技籌資環境 當務之急

文/吳嘉軒(鑽石生技投資分析室分析師)

近期香港醫療集團希瑪眼科辦理公開招股,發售1.97億股份,每股招股價介乎2.35至2.9港元,所募得資金超過5億港元,其中騰訊馬化騰認購6,240萬港元的股份,也因此受到萬方矚目。

作為一支「馬化騰概念股」,希瑪眼科受到投資者的熱捧。不僅在香港發售的股份獲得超額認購達到1569.3倍;而且希瑪眼科於今年1月15日掛牌上市,僅四個交易日,股價漲幅就高達531%,市值突破百億港元。

希瑪眼科由香港著名眼科醫生林順潮於2012年1月在香港創辦,成立至今僅五年。市場認為,馬化騰在希瑪眼科的IPO中成為基石投資者,是投資者對該公司反應熱烈的直接原因,其實,這只是因素之一。

另外一個原因,是本次希瑪眼科全球發售募集的資金,將主要用於拓展中國市場,具有滿足中國不斷增長的中高端私人眼科需求的競爭優勢。再進一步說,中國和香港面臨的老齡化趨勢,以及民眾對健康議題的關注,成為市場看好希瑪眼科的另一個更重要關鍵。在中國,生技產業正快速發展,從中國政府近年不斷翻新、快速推進的生醫法規可以窺見端倪。新藥改革措施將極大激發醫藥研發的活力,提高中國醫藥產業的創新發展。中國配套不斷的完善,透過政策的推行及資本的挹注,各大醫療板塊龍頭企業市值持續走高,醫藥產業規模也突飛猛進。

其中,有一個現象也頗值得玩味,即各國醫藥類股,如有沾到中國題材者,市值皆大幅提升。以中國本土生醫大廠百濟神州為例,該公司於今年1月17日公告新公開發行的美國存託股票(ADS)定價,募集約7.5億美元資金。由於該公司於今年初也曾宣布將啟動旗下PD-1抗體tislelizumab一線治療晚期肝細胞癌(HCC)的全球三期臨床試驗,並已於2017年12月展開首例患者的試驗,因此ADS定價一公開,股價即創下歷史高點。

投資界認為,因為中國醫藥市場的快速發展,所以投資人對於能與中國市場搭上線,或是與中國相關的股票,投資興趣均較以前高出許多,其中又以生醫產業尤受青睞,這連帶使得百濟神州所發布的訊息能在股價上激起水花。

不過,我們看對岸的急遽進展,不免要反觀臺灣以作借鑑。在臺灣掛牌生技公司股價被長期低估,因資金需求及市值過低而有被併購的外部風險;又因為資本市場工具無法完善運作,導致議價能力低,募集資金往往建立於資金缺口而非建立於優勢上。加上臺灣的投資人為能規避風險,常專注於短期收益,不願作長期投資。這確實是一個不小的警訊。

雖然臺灣擁有許多中國市場急需解答的關鍵技術,包括幹細胞治療、非酒精性脂肪性肝炎(NASH) 、癌症免疫療法、腸道菌與疾病關係等。而罕見疾病的治療和基因編輯技術也同樣具有高度的市場需求,卻因處在如此惡性循環的投資環境中,不但公司市值普遍低於新台幣100億元,且常面臨研發階段募集資金困難的窘境,對於現金流的管理難度較其他國家掛牌的新藥公司高出許多,影響核心研發競爭力,不利於產業發展。

近日香港交易所也放寬限制,擬開放無營收、無獲利,以研發為主,且具有特定創新智慧財產權,並至少有一項藥品進入臨床二期的生技公司在香港掛牌。近期中國將傳出將推動臺資企業至中國IPO,希望未來能形成臺商類股;預計這些將會對在臺灣資本市場中長期被低估的生技族群,掀起一波海外募資的浪潮。

政府應該正視生技公司從臺灣資本市場到海外籌資的現象,儘速採取預防措施,例如以智慧財產權作為貸款擔保,或引進長期股東,提供長期投資人稅金優惠的鼓勵政策,以及開放大型壽險基金投入生技投資等,為生技公司量身規劃出適合臺灣體制的獎勵投資方案,協助生技產業獲得健康資金的投入,在臺灣扎根。

(本文由鑽石生技投資分析室提供)

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