2016年02月18日 星期四 23:57:08

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生醫併購潮…臺廠快找定位

文/林華軍(鑽石生技投資分析室分析師)

本(5)月8日,日本製藥大廠武田向愛爾蘭製藥商Shire(夏爾)第五次求親,這次求親金額已達到約640億美元,終於讓這個美嬌娘點頭下嫁。自2018年3月以來,武田為娶入夏爾,經歷五次報價,這段時間夏爾股價也隨著水漲船高。對於武田來說,本次收購一旦成功,不僅將成為日本歷史上最高金額的收購案,也將是近十年來全球製藥領域收購金額的第三大併購案。

武田長期志在成為全球製藥大廠,欲與Pfizer(輝瑞)、AbbVie(艾伯維)等對手競爭,如今與夏爾達成初步協議,讓武田朝這項長期目標跨進了一大步。

武田在法國籍執行長韋伯(Christophe Weber)領導下,這家擁有237年歷史的日本製藥公司積極尋求併購海外資產以提升競爭力,收購夏爾將是武田歷來最大的賭注,也是日本企業最大的海外併購案。但投資人顯然仍存有疑慮,武田自公告收購條件當日,其股價暴跌7%至每股4,510日圓,早盤跌幅更一度達9%。

夏爾以罕見病藥為主要營運項目,其創業初期其實並非以罕病藥為主要目標,早期的夏爾主要是開發鈣片,治療和預防骨質疏鬆的廠商。成立後的第十年,夏爾開始了第一個戰略性收購,從此廣開收購之門,在此後的20年中,夏爾完成了近20多次的收購和整合,也逐漸進入罕見疾病領域。

在夏爾多次的收購中,最具代表性的要數2016年出資320億美元收購Baxalta的一役,Baxalta是專注於血友病藥物領域的開發藥廠。通過收購Baxalta,Shire獲得了三個新的治療領域(血液學、免疫學和腫瘤學),不僅獲得多個市場領先的藥物,更增加了其臨床開發項目,Shire也憑著這起收購,一舉躍升為全球罕見病領域的領軍企業。

在收購的同時,夏爾亦果斷的剝離非核心業務,專注於其罕見病領域。就在本年度4月16日,夏爾已與Servier(詩唯雅)達成了明確的協定,以24億美元將腫瘤學業務出售給Servier。

實際上,夏爾長期以來皆一直被當作潛在的收購標的,早在2014年,美國製藥廠AbbVie(艾伯維)也差一點成功收購夏爾,但最後因美國稅收規則調整而導致該次收購案最終破裂。而今年度的武田對夏爾的收購案中,亦有另一位競爭對手虎視眈眈,就是美國肉毒桿菌大廠Allergan(愛力根 ),但最終因股東放棄而作罷。

在併購案中「小吃大」已司空見慣,尤其是在跨境併購當中,多採取現金收購方式,一方面是避免股權被稀釋,一方面透過資金的調配能力及善用金融工具的方式協助上市公司用極高的槓桿完成蛇吞象式的併購。如本次的武田收購夏爾,相較於武田製藥本次的640億美元報價,武田製藥目前的市值其實僅約360億美元,與其報價相差甚大,這也就意味這武田如欲完成此次的收購,除須大幅的削減成本改組公司體質,亦須透過其優越的資金調配能力與金融工具輔助方可完成,這亦是其投資人擔憂的原因之一。

夏爾成立30年以來的逐步戰略調整,已使公司在罕見病領域佔有一席之地,但在重磅血友病產品面臨強大競爭對手的挑戰下(羅氏在2017年11月獲批上市的Hemlibra),未來公司獲利勢必將面臨嚴重的擠壓,而透過被收購納入藥業龍頭的版圖之中,從其中獲得更多資源成長茁壯,亦不失為一種良策。

雖武田製藥本次收購是否能夠完成尚有疑問,但在今年度可以預見的是,像本次透過收購將前景亮麗的藥物組合納入產品陣容,補強欠缺開發後期重大藥品之不足,並致力於減輕暢銷專利藥到期的衝擊情形,將再不斷的發生。臺廠在這次的併購浪潮中,應努力尋求公司的定位,無論是朝向併購他公司強強聯手,或是尋求被併購在藥業巨頭的保護傘下成長茁壯,臺廠皆應更再積極行動,因與臺灣最近的中國生技市場已加速敞開,充實自我實力方可在這波併購浪潮中迎向下一個灘頭堡。

(本文由鑽石生技投資分析室提供)

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